新大陆筹划购买江苏智联天地股权点评:进军快递物流,与二维码O2O形成协同

  事件概述:公司近日公告筹划购买江苏智联天地科技有限公司55%的股权,拟以支付现金的方式,对方承诺在签订正式协议后1年内以不低于总对价20%的现金增持新大陆股票并承诺3年内不转让。此外公司被确定为银联商务有限公司2015年POS 终端设备定点采购项目的设备中标供应商(7个包中被确定为其中5个包的中标人)。

  物流快递行业信息化需求强劲,承诺业绩增速较高。智联天地以物联网产业为平台,融合移动网络技术,提供快递行业信息化整体解决方案,重点打造快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和移动互联网业务(电商ERP)三大产品体系。智联天地承诺2015年经审计的税后净利润不低于1,500万元; 2015年、2016年经审计的税后净利润合计不低于3,800万元; 2015年、2016年、2017年经审计的税后净利润合计不低于7,000万元,即2016年增速不低于53%,2017年增速不低于39%。

  手持终端有望全面进行二维码替代,快递电商数据与O2O营销协同效应明显。目前快递行业对终端智能化和数据信息化要求很高,二维码具备信息含量高、防伪加密性强等优点,使得其有望快速替代一维码,潜在市场空间巨大。2014年我国快递业务收入完成2040亿元,同比增长42%;快递业务量同比增长52%,已连续46个月累计同比平均增幅超过50%;从业人员增加超过20万人。公司与智联天地合作可以拉动公司二维码识读模组、MPOS 等产品的销售,同时提高智联天地在快递移动智能终端市场。此外,智联天地还涉及物流业应用软件和电商ERP 等,未来有望在数据和运营层面进行合作,从而与公司的二维码O2O 营销业务将产生很好的协同效应。

  近期在多个行业取得突破,获得支付宝订单成功进军线下移动支付。公司前期公告获得支付宝(中国)网络技术有限公司10000套定制条码扫描枪采购订单,意味着公司条码识别机具在线下支付领域实现重大突破,技术和价格已经获得市场认可。一方面公司有望继续获得支付宝以及其他线下支付企业的订单,另一方面公司产品也将获得非常好的宣传效果,有望推广到其他条码识别的领域。我们预计自动识别业务将在2015年出现爆发式增长。

  风险提示：1)二维码重启进度低于预期;2)其他领域推进较慢;3)传统业务盈利能力下滑。(民生证券尹沿技李晶)

  公司是城市信息化服务领先企业,具有业内一流经营资质及丰富的业务经验,在社会保障、医疗卫生、民航交通、工商管理等多个城市信息化领域已经建立了竞争优势。

  2014年公司收购上海复高100%股权、宁波金唐100%股权,将业务拓展至医院信息以及社区卫生化领域,进一步巩固公司在医疗卫生信息服务领域的行业地位。公司拟定向增发收购四川浩特49%股份实现100%持股,使公司智慧城市产业链加强完善,而四川浩特在得到公司资金支持后,业务发展较为迅速。

  目前医改进入深水区,医疗卫生信息化市场空间巨大,公司作为医疗卫生信息化服务的领先企业,已完成了医疗信息化全产业链的布局,未来业务发展具有较大想象空间。

  基于公司在行业经验、成功案例、经营资质方面建立的综合竞争优势,我们预计2014-2016年公司收入分别增长46.65%、22.82%、20%,归属母公司股东净利润分别增长24.90%、19.77%、25.28%,对应EPS0.75元、0.90元、1.13元(不考虑定向增发实施影响)。

  公司拥有较强的业务竞争优势及良好发展前途,业绩有望保持增长势头,给予增持的投资评级。考虑到公司股票价格涨幅较大,目前估值较高,建议待股价回调后再择机介入。

  风险提示:高估值风险、业务扩展速度及业绩增长不达预期等。(东北证券许祥)

  泸州老窖（000568股吧,行情,资讯,主力买卖）存款异常及业绩大幅度地下跌的点评

  酒鬼酒和泸州老窖相继发生异地存款被盗取，可能涉及到酒水企业以存款换销售的模式问题： 酒企在市场销售中有许多灵活性的销售模式，比如跟银行有协议以存款换酒水销售，与别的企业以物易物的模式等等。存款消失很大可能是在这种销售模式中发生的，也反映了深度调整期酒企的销售压力，老窖此次事件对业绩影响虽有限，但对企业形象和声誉的损坏较大，公司一直以来都是管理规范的有突出贡献的公司，此次违规会对市场心理的冲击力较大，调整压力较大。

  老窖 14 年利润同比下滑 50%-75%，四季度业绩或亏损：公司从四季度开始停止国窖 1573 的发货，着力消化库存，市场对 14 年业绩下滑已有预期。存款异常计提减值准备侵蚀了 2 亿的净利润，使原本下滑严重的业绩雪上加霜，扣除 2 亿的计提损失，公司 14 年利润下滑 44%-69%。公司在本来行业危机中战略失策，导致相对应的调整要比竞品晚一年多，14年下半年国窖才开始降价去库存，目前仍处于市场消化期，业绩大幅度降低属于预期之内，但不必过分悲观，在经过半年多的积极调整，去库存已确定进入尾声，预计 15 年一季度国窖将陆续发货，伴随下半年需求回暖，公司市场和业绩将会缓慢复苏，14 年经过充分调整后，业绩基数已经见底，今年业绩恢复会有较大弹性空间。

  盈利预测与评级：此次事件将会对公司股票价格造成冲击，公司业绩 14年触底，15 年恢复的弹性较大，公司市值目前仅 300 亿，股价调整过多后可以介入。我们预测公司 14-15 年的 EPS 分别为 0.94 元、1.3 元、1.67元，对应 PE 分别为 22 倍、16 倍、12 倍，维持“推荐评级”。

  风险提示：1573 动销不达预期；行业调整深入、消费低迷，市场之间的竞争加剧；其他系统性风险。(方正证券薛玉虎)

  安利股份（300218股吧,行情,资讯,主力买卖）搬迁/ 补助减少等使得盈利能力下滑

  投资建议：暂维持盈利预测，预计 2014-2016 年公司 EPS 分别为 0.31 元、0.47 和 0.69元，当前股价对应的 PE 为 31.2 倍、 20.7 倍和 14.2 倍，公司合成革业务有望受益行业复苏弹性巨大，产品成功进入三星等高端客户供应链提升盈利， 维持“推荐”评级。

  2014 年业绩有所下滑：公司发布业绩预告，预计 2014 年全年实现归属于上市公司股东的净利润 5164.93 万元-6640.62 万元，同比下降10%-30%，折合 EPS0.24-0.31 元，略低于市场预期。

  搬迁/补助减少等因素使得盈利能力下滑：据我们不难发现，2014 年公司产品产销及营业收入较上年保持正常增长，但业绩下滑主原因主要在于三方面，第一，新旧厂区的搬迁工作持续较长时间，生产设备的安装调试以及整合带来成本上升；第二，2014 年政府救助较上年减少 832 万，降幅超过 30%；第三随公司产能投放，新项目建成，人工薪酬等费用上升，而资金利息收入减少。目前来看，公司的搬迁工作已经全部完成，后续经营生产效率将得以回升，而新产能将逐渐达产提升盈利。

  合成革行业有望整体回暖，公司弹性最大：首先，油价大幅度下滑，目前已部分传导到合成革主要的组成原材料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小公司制作成本，供给端收缩将逐渐显现。第三，经历几年的低迷，我们大家都认为合成革下业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游合成革产销。公司目前产能6650 万米，在建项目全部建成达产后，综合产能将达到合成革 8850 万米、聚氨酯树脂 7 万吨左右，产能规模与技术总实力国内行业领先，为行业复苏弹性最大品种。

  厂区搬迁，土地潜在价值高： 公司金寨路老厂区搬迁接近尾声。老厂区占地约 100 亩，土地尚在评估。公司正在与政府有关部门研究探讨搬迁后老厂区土地开发方式和开发对象。若最后老厂区土地改为商业用途，则将具有巨大潜在价值。

  齐峰新材（002521股吧,行情,资讯,主力买卖）给予推荐评级，未来4年产能复合增速20%+、15年受益于原料价格下跌

  公司1998年转为股份制企业，2004年完成资产重组，2010年12月在深交所上市。公司当前总股本4.2亿、总市值48.2亿；我们估计2014年收入25.8亿(+22.5%)，净利润2.8亿(+49%，已经考虑15%所得税率)、EPS0.67元、对应PE17.2倍；2015年收入31亿(+20%)、净利润3.75亿(+35%)、考虑2014年9月份发行7.6亿可转债(10.2元价格，可转股时间自2015年3月20日开始)，假定2015年完全转股后总股本4.765亿股，对应2015年EPS0.79元，当前股价对应PE14.5倍。

  公司IPO前，控制股权的人李学峰持有公司41.67%股权，法人股东巴森经贸、留余经贸、福源投资、鼎弘投资、上海天亿、深圳创投六家机构分别持有公司14.99%、9.64%、5.56%、4.76%、4.76%、2.38%股权，李学峰之子李安宗、李安东各持有0.2%。IPO后，李学峰持股票比例为31.19%，2013、2014年分别减持至30.58%、25.59%。截至2014年9月底，除了上海天亿仍持有公司股权外(目前持股票比例2.02%)，其他机构投资的人均已不在前十大股东之列。我们大家都认为，当前大股东持股比例已经相比来说较低，尤其是此次可转债转股后，估计其持股票比例不到22%；考虑到未来公司逐步发展的资金需求、员工的充分激励可能带来的股权稀释，大股东进一步减持的空间已经极小。

  公司所处的行业为特种纸行业，增速相比来说较高，行业竞争格局较好。公司基本的产品包括可印刷装饰原纸、素色装饰原纸、表层耐磨原纸、壁纸原纸，2014年底，公司各类各类纸总产能有27.5万吨，在行业占比34%，稳居行业第一位置。根据有关的资料，行业2014年总需求规模约78万吨、2015年为88万吨、2016年为100万吨。其中，需求增速较快的主要在于装饰原纸、无纺壁纸。其中，装饰原纸新领域可使用(以前只用在刨花板和高密度板，现在实木拼接的细木工板，生态板，5层薄木片压合成的胶合板等都可以用了)，以前正常行业增速10%，目前行业增速在15%以上。在无纺壁纸领域，主要是PVC壁纸替代过程(年需求有40万吨+)。对于齐峰而言，最大优势是行业竞争格局相对较好、相比较竞争对象公司优势显着(包括资金优势、品种优势等等，齐峰可实现10%的销售净利润率，估计竞争对象能做到5%-7%已经很难得)；详细的细节内容参见后面详细纪要。目前装饰原纸行业需求量开始上涨中，50%以上都是由齐峰来提供，公司市场占有率存在逐步提升的过程(详细产能扩张参见下表)。此外，无纺壁纸市场空间非常广阔、也是公司未来重要的增长点，公司2011年开始投产，2014年估计能够达到1.2万吨、2015年可达1.8万吨。目前主要竞争对象是鲁南(3万吨)。

  维持对公司推荐评级，按2015年20倍估值，合理股价接近16元(银河证券马莉杨岚花小伟)